四板改革又有大动作,区域性股权市场估值体系有意迈入正轨

2019-10-23 03:04:16
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记者

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在“选择几个区域股票市场进行制度和业务创新试点”写入“十二大深度改革”后,构成中国多层次资本市场“基础”的四板市场也在探索建立普遍认可的估值标准。

据来自该界面的记者介绍,中国证券业协会区域股权市场委员会近日牵头起草了《区域股权市场估值指引(草案)》(以下简称《估值指引》),规范股权投融资和股权交易的估值标准和方法。

齐鲁证券交易中心首席研究员高鹏飞表示,四板市场作为多层次资本市场“金字塔”的“基础”,是需要监管和收紧的一部分。目前,在国内区域股票市场,估值方法参差不齐,缺乏参考估值标准。

“如果投资者想购买股票,他们不知道公司价值多少。即使他们不做投资和融资,他们也应该知道公司的价值。”他说。

今年7月,证券及期货事务监察委员会(Securities and Futures Commission)发布了《关于规范区域股票市场发展的指引》,指出我国存在大量中小微型企业,社会上存在大量股权融资需求。然而,由于监管不力等原因,存在虚假宣传、后续投资、估值过高、退出渠道不畅等诸多问题。有些人甚至以出售“原股”的名义进行欺诈和非法集资。因此,中国证监会在其指导意见中要求四板市场运营商提高一系列服务能力,包括“估值和定价”。

根据中国证券业协会此前发布的数据,截至2018年6月底,区域股票市场共有21,730家上市公司和90,829家展示公司。如此众多的四板上市公司缺乏统一的标准估值体系。

“在四板上市企业中,注册资本或净资产被用作估值的例子不少。有时,投资者甚至被直接问到他们的出价。系统估值方法也没有考虑到中小型微型企业的增长。”一位参与起草“估价指南”的知情人士表示。

具体到估值指引的内容,首先明确了“非上市公司股权估值是在被评估企业整体股权价值的基础上,考虑持股比例、资本成本、流动性折价等综合因素确定的”估值原则。

《估值准则》还要求股权按公允价值估值。在选择估值技术时,我们不仅要保持估值技术的一致性,还要尽量避免只使用一种估值技术进行股权估值。

估价方法分为两类:相对估价法和绝对估价法。相对估值方法包括市盈率、市盈率、市盈率和EV/EBITDA。绝对估值法包括非杠杆自由现金流贴现模型(fcff)对非杠杆自由现金流进行贴现,以评估企业价值。

此外,《估值指南》还规定了估值指标体系,即企业综合竞争力评价指标和财务评价指标。

除了市场份额和R&D成本份额等常规指标外,企业综合竞争力评价指标还通过三个因素衡量企业家的综合素质:企业家经验、工作年限和企业家所属企业。管理团队的质量由管理团队的服务年限、管理经验和雇佣状况来衡量。财务分析指标还包括传统指标,如资产负债率、流动比率和毛利率。

《估价指南》中的综合竞争力评价指标

《估价指南》中的财务分析指标

“预计在正式引入估值指引后,整个四板市场将仅实现标准化,各大股票交易中心的估值方法仍将有所不同。”一位华北地区股票交易中心的负责人告诉接口新闻(Interface News),虽然不会形成完全统一、普遍的估值体系,但《估值指引》确实增强了四板企业的估值意识。

此前,财政部修订了一系列新的金融工具准则,如《企业会计准则第22号——金融工具的确认和计量》、《企业会计准则第23号——金融资产的转移》、《企业会计准则第24号——套期会计》。在此基础上,监管部门出台了《私募股权基金非上市股权投资估值指引(试行)》和《非上市股权公司估值指引》,市场估值意识逐步增强。

主要地区股票交易中心也加强了估值服务。据不完全统计,34家区域股票市场运营商中有一半已经开展了相关业务。

其中,前海股权交易中心为中小企业建立了股票估值平台。最终估价意见由五名在投资机构工作的专业人员出具项目评估意见和估价意见,加上一名执业律师出具的法律意见、一名执业会计师出具的财务意见和股票估价机构的综合意见形成。安徽证券交易所信托中心提出引入做市商制度,为市场提供流动性支持,发挥市场估值和定价功能。

对证券交易中心而言,系统的估值方法也有助于探索区域市场的高质量目标,引导市场资本注入证券交易中心的负责人说。



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